Geldmanager gehen behutsam um die ‘Wertfalle’ der Banken in der Eurozone

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Da die Coronavirus-Krise und ihre schädlichen wirtschaftlichen Auswirkungen ihre Probleme noch verschärften, war der Bankenindex der Eurozone am Freitagabend rund 40% weniger wert als 2009, während sich der breitere Aktienindex mehr als verdoppelt hatte.

LONDON, 16. Juni – Banktitel der Eurozone mögen nie billiger gewesen sein, aber viele langfristige Investoren sind nach einem Jahrzehnt der Skandale und der Underperformance seit der Finanzkrise nach wie vor zutiefst misstrauisch gegenüber einem Sektor, der als die ultimative “Wertfalle” bezeichnet wird.

Von Julien Ponthus

Und dies, obwohl die Marktkapitalisierung der Banken in der Eurozone nur 40% ihres Buchwertes beträgt und damit weit hinter der ihrer US-Konkurrenten liegt, die mit einem Verhältnis von 1 handeln, wie die Daten von Refinitiv Datastream zeigen.

“Sie haben jetzt eine ganze Generation von Portfoliomanagern, für die die Untergewichtung von Banken der Handel des letzten Jahrzehnts war”, sagte Magdalena Stoklosa, Leiterin der europäischen Banken bei Morgan Stanley, über die Zurückhaltung beim Kauf und Halten der Aktien.

Im Gegensatz dazu haben sich einige Investoren, die eine wirtschaftliche Wende in den Vereinigten Staaten erwarten, in US-Bankaktien zurückgezogen, trotz der Vorsicht, dass positive Stresstest-Ergebnisse und geringere Kreditverluste für eine anhaltende Rallye erforderlich sind.

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Da die Banken der Eurozone jedoch ein Jahrzehnt lang ihre Kapitalquoten aufgebaut haben, gab es im Gegensatz zu Sektoren wie den Fluggesellschaften keinen unmittelbaren Stress, als die Coronavirus-Pandemie zuschlug.

Ein sprunghafter Anstieg der Kreditausfälle, der durch die Abschaltung von Volkswirtschaften und die Vorhersage der schlimmsten Rezession in einem Leben ausgelöst wurde, hat nach Jahren negativer Zinssätze, steigender Kapital- und Befolgungskosten und neuer Rivalen die Vorsicht noch verstärkt.

Obwohl so genannte Value-Aktien, d.h. Unternehmen, deren fundamentaler Wert sich nicht in ihrem Aktienkurs widerspiegelt, in jüngster Zeit zu einem Marktaufschwung geführt haben, ist es unwahrscheinlich, dass die Banken diesem Beispiel folgen werden.

Und anders als bei der Finanzkrise von 2008, als sie das Problem waren, sehen einige Banken eine Schlüsselrolle bei der Behebung der umfangreichen wirtschaftlichen Schäden, die durch die Coronavirus-Pandemie verursacht wurden, wobei die meisten europäischen Wiederaufbaupläne auf sie angewiesen sind, um staatliche Notfallkredite an große und kleine Unternehmen zu leiten.

Dies hat sie jedoch noch nicht attraktiver gemacht.

“Ich halte es nicht für sinnvoll, derzeit in diesen Sektor zu investieren”, sagt Klaus Kaldemorgen, Portfoliomanager der DWS, und stellt fest, dass Rentabilität vor der Pandemie ein Thema war.

Für viele Anleger seien fehlende Kapitalgewinne in den letzten Jahren durch wettbewerbsfähige Auszahlungen etwas kompensiert worden. Doch die Dividendenrendite des Bankenindex der Eurozone rutschte auf ein Rekordtief, nachdem die Europäische Zentralbank die Banken aufgefordert hatte, Auszahlungen auszusetzen und Gewinne als vorübergehenden zusätzlichen Kapitalpuffer zu verwenden.

Sie werden als Stellvertreter für den Handel kurzfristiger Stimmungsverbesserungen gesehen, wie z.B. in der Zeit zwischen Mitte Mai und Anfang Juni, als die Bankaktien um fast 50% stiegen.

Obwohl sie für langfristige Investoren wenig attraktiv sein mögen, sind Bankaktien aus der Eurozone nicht ganz unbeliebt.

“Viele Anleger werden Bankaktien für eine sehr lange Zeit nicht anfassen”, sagte Martin Moeller, Co-Leiter der Abteilung Swiss and Global Equities bei der UBP, und wies auf Versicherer oder Pensionskassen hin, die in der Regel Erträge benötigen, um ihre eigenen Verbindlichkeiten zu finanzieren.

“Als taktischer Handel drängen wir immer noch die Banken”, sagte Edmund Shing, globaler Leiter der Strategie für Aktienderivate bei BNP Paribas, letzte Woche.

Vor allem italienische und spanische Banken gewannen an Vertrauen in die Fähigkeit der Eurozone, die Krise zu überstehen.

Eine Reihe von Brokern und Investmentbanken sahen eine Chance in zyklischen Aktien wie Banken nach dem Plan der Europäischen Union, einen massiven Erholungsfonds aufzulegen, und der Entscheidung der EZB, ihren Coronavirus-Pandemie-Anreiz auf bis zu 1,35 Billionen Euro aufzustocken.

(Zusätzliche Berichterstattung von Joice Alves und Yoruk Bahceli; Bearbeitung von Alexander Smith)

“Wenn die Banken steigen, wollen wir natürlich mehr Geld einnehmen als diesen Handel auszuweiten”, fügte Shing hinzu.

Aber er wettet nur auf eine begrenzte Erholung.

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