Hedge-Fonds warten auf Anzeichen einer zyklischen Erholung des Öls: Kemp

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In der zweiten Woche in Folge haben die Fondsmanager laut den von den Regulierungsbehörden und Börsen veröffentlichten Aufzeichnungen keine wesentlichen Änderungen in ihrer Positionierung in einem der sechs am meisten importierten Futures- und Optionskontrakte vorgenommen.

LONDON, 15. Juni – Hedge-Fonds-Manager zeigen wenig Richtungssicherheit in Bezug auf die Erdölpreise, nachdem sich die Rohölterminkontrakte zwischen Ende April und Anfang Juni verdoppelt hatten, was darauf hindeutet, dass die meisten nun Aufwärts- und Abwärtsrisiken als fein ausbalanciert ansehen.

Von John Kemp

Die Ölpreise haben seit dem Tiefpunkt Anfang April einen langen Weg zurückgelegt, da Saudi-Arabien, Russland und ihre Verbündeten in der erweiterten OPEC+-Gruppe der Ölexporteure sowie die US-amerikanischen Schieferproduzenten ihre Produktion reduziert haben.

Die Fonds waren kleine Käufer von Brent (+12 Millionen Barrel), aber es gab keine wesentlichen Veränderungen bei NYMEX und ICE WTI (unverändert), US-Benzin (-3 Millionen), US-Diesel (-1 Million) oder europäischem Gasöl (+1 Million).

Die Fonds kauften in den sieben Tagen bis zum 9. Juni den Gegenwert von nur 10 Millionen Barrel, nachdem sie eine Woche zuvor 6 Millionen gekauft hatten, verglichen mit durchschnittlichen Käufen von 40 Millionen pro Woche in den vorangegangenen acht Wochen.

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Sowohl aus fundamentaler Sicht als auch aus Positionierungsgesichtspunkten erscheinen die Aufwärts- und Abwärtsrisiken nun sowohl für Rohöl als auch für Brennstoffe ausgeglichen (https://tmsnrt.rs/2Y0w2Bi).

Die starke Welle von Fondskäufen, die den Anstieg der Rohölterminpreise Ende April bis Mai und bis in die erste Juniwoche hinein beschleunigte, hat jedoch nachgelassen und den Markt anfällig für einen Rückzug gemacht.

Gleichzeitig ist der Verbrauch bei einigen Brennstoffen und in einigen Ländern von sehr niedrigen Niveaus aus wieder angestiegen, da die Bestellungen und Sperrungen von Haushalten nachgelassen haben und einige Unternehmen und Transportsysteme wieder geöffnet haben.

Produktionskürzungen dürften die überschüssigen Ölvorräte für den Rest des Jahres 2020/21 abbauen. Auf den physischen Märkten gibt es bereits Anzeichen für ein bevorstehendes Versorgungsdefizit. Aber der Abbau wird allmählich erfolgen.

Wenn die Preise zu stark und zu schnell steigen, besteht die Gefahr eines Wiederauflebens der US-Schieferproduktion, zumindest kurzfristig, durch die Fertigstellung und Wiedereröffnung bereits gebohrter Bohrlöcher.

Höhere Preise drohen auch, die Einhaltung des Produktionspakts unter den Mitgliedern der OPEC+ zu untergraben und alte Streitigkeiten über den Kompromiss zwischen Preisen und Marktanteil wieder aufleben zu lassen.

Auf der Verbrauchsseite hat sich der Brennstoffverbrauch erheblich erholt, und es wird erwartet, dass sich die Verbesserung fortsetzt, doch könnte die Nachfrage im restlichen Verlauf dieses Jahres und im nächsten Jahr immer noch unter dem vor-epidemischen Niveau bleiben.

Das Verhältnis lang/kurz in Rohöl (6:1) liegt leicht über dem Durchschnitt, während die Verhältnisse sowohl für Benzin (2:1) als auch für Mitteldestillate (1:1) deutlich darunter liegen.

Aus der Positionierungsperspektive halten die Fondsmanager derzeit knapp 4 bullische Long-Positionen für jede Short-Position in den sechs Erdölkontrakten, was dem Durchschnitt der letzten sieben Jahre sehr nahe kommt.

Die Anleihen-, Aktien- und Ölmärkte sind nach wie vor besorgt über die Möglichkeit einer zweiten Welle von Coronavirus-Infektionen später in diesem Jahr, wenn der Winter auf der Nordhalbkugel eintritt, sowie über eine anhaltende post-epidemische Rezession.

Vorerst halten sich die meisten Hedgefonds-Manager zurück und warten auf stärkere Anzeichen für eine zyklische Erholung des Konsums.

Da die Brennstoffvorräte jedoch immer noch deutlich über ihrem langfristigen Durchschnitt liegen und im Falle der Destillate weiter steigen, dürfte sich der Preis- und Margenaufschwung verzögern.

Die Positionierungsrisiken sind für Rohöl, insbesondere für US West Texas Intermediate (WTI), wohl neutral, während es Spielraum für den Aufbau von Positionen gibt, um den Preisanstieg und stärkere Margen bei raffinierten Brennstoffen voranzutreiben.

– Ölhändler erwarten, dass die Lagerbestände in diesem Monat zu fallen beginnen (Reuters, 10. Juni)

– U.S.-Benzinverbrauch erholt sich, der Jet bleibt deprimiert (Reuters, 12. Juni)

Verwandte Spalten:

– Hedge-Fonds-Käufe versiegen nach Verdoppelung der Ölpreise (Reuters, 8. Juni) (Hrsg. Edmund Blair)

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