Zinskurvenkontrolle ein zweischneidiges Schwert für BOJ als Niedrigzinsbanken belasten

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Steigende Kreditkosten schaden Finanzinstituten jeder Größe. Besonders betroffen waren jedoch die kleineren Regionalbanken, die etwa die Hälfte der in Japan gewährten Kredite ausmachen und bereits von einer schrumpfenden Wirtschaft und Margen betroffen sind, die auf magere 0,2% gesunken sind.

Tokio, 29. Juni – Die Bemühungen der Bank of Japan, die Kreditkosten niedrig zu halten, um den wirtschaftlichen Schlag durch das Coronavirus abzufedern, gehen zu Lasten der Kreditgeber des Landes, die bereits unter den jahrzehntelangen extrem niedrigen Zinssätzen knicken.

Von Leika Kihara

Es unterstreicht auch den Kampf der BOJ, die geeignete Form der Zinsstrukturkurve herauszufinden – eine, die dazu beitragen würde, das riesige Konjunkturpaket der Regierung zu niedrigen Kosten zu finanzieren, ohne die Renditen längerfristiger Schulden zu stark zu drücken.

Die Erfahrung der BOJ unterstreicht die inhärente Schwierigkeit bei der Steuerung der Zinskurvenkontrolle (YCC) zu dem Zeitpunkt, an dem die Politik – lange Zeit ein Instrument in Japan – von den Zentralbanken auf der ganzen Welt mehr Aufmerksamkeit erhält, um den durch die Pandemie ausgelösten Abschwung zu bekämpfen.

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Ihre Notlage unterstreicht das politische Dilemma der BOJ: Je mehr sie die Zinsstrukturkurve abflacht, desto mehr drückt sie die Kreditgeber zusammen, die sie zur Wiederbelebung der Wirtschaft benötigt.

Japan hat über 100 Regionalbanken, die sich auf die Kreditvergabe an Unternehmen in den Gebieten konzentrieren, in denen sie ansässig sind. Durch enge und lange Beziehungen zu Kreditnehmern können sie eine Schlüsselrolle bei der Wiederbelebung der regionalen Wirtschaft spielen.

Banken verdienen in der Regel Gewinne, indem sie billige kurzfristige Mittel beschaffen und langfristig zu höheren Zinssätzen Kredite vergeben. Die Politik der BOJ hat die langfristigen Renditen gedrückt und die Margen so weit verringert, dass Bedenken hinsichtlich der Rentabilität einiger schwächerer Banken aufkommen.

“COVID-19 hat YCC zu einem Instrument gemacht, das der Regierung hilft, Schulden reibungslos zu emittieren”, sagte Izuru Kato, Chefökonom bei Totan Research. “Der schwierige Teil ist, dass die BOJ den Banken dabei enormen Schaden zufügt und ihre Fähigkeit zur Kreditvergabe schwächt.”

Über 70% der japanischen Regionalbanken mussten in dem im März endenden Jahr einen Gewinnrückgang hinnehmen oder Verluste verbuchen. Ihre kombinierten notleidenden Kredite hatten einen Wert von 3,7 Billionen Yen (34,5 Milliarden US-Dollar), ein Plus von 2% gegenüber dem Vorjahr und fast das Vierfache des Gewinns aus Kerngeschäften.

Ihre notleidenden Kredite könnten in den kommenden Monaten steigen, wenn sie auf Anfragen der Regierung reagieren, die Kreditvergabe an von Pandemien betroffene Unternehmen anzukurbeln, und wenn sich die Rezession in Japan verschärft, sagen Analysten.

Die BOJ selbst warnte im April davor, dass die Pandemie, falls sie andauern sollte, das japanische Bankensystem destabilisieren könnte, da die Kreditgeber aufgrund jahrelanger extrem niedriger Zinsen dazu veranlasst wurden, mehr Risiken einzugehen.

“Bei negativen Zinssätzen war es für uns schwierig, und es wäre wirklich sehr schön, wenn die BOJ dazu beitragen würde, die Zinsstrukturkurve zu steilen”, sagte Tetsuya Kan, Leiter der Kansai Mirai Bank, einem regionalen Kreditgeber mit Sitz in Osaka, Westjapan, gegenüber Reuters.

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Angesichts der steigenden Kosten einer längeren Lockerung versuchte die BOJ, die Zinsen zu erhöhen, als sich die Wirtschaft 2018 besserte.

Während YCC darauf abzielte, das Wachstum durch die Begrenzung der Kreditkosten anzukurbeln, beabsichtigte es auch, den Banken einen Bruchteil der Kreditmarge zu sichern, indem verhindert wurde, dass längerfristige Renditen in den negativen Bereich rutschen.

Die BOJ hat YCC im Jahr 2016 verabschiedet und einen kurzfristigen Zinssatz unter Null mit einer Zusage gepaart, die Renditen 10-jähriger Anleihen um Null zu steuern.

Während die BOJ die 10-Jahres-Renditen fest im Griff hatte, konnten sich die Renditen längerfristiger Anleihen flexibler bewegen.

Ein jüngster Anstieg der Super-Long-Renditen auf ein mehr als ein Monatshoch hat die BOJ erneut auf den Markt aufmerksam gemacht.

Der Versuch schlug fehl und die Zentralbank muss sich nun zwischen unterstützenden Kreditnehmern und Banken entscheiden – und muss sich für die erstere entscheiden, um die Wirtschaft anzukurbeln.

BOJ-Gouverneur Haruhiko Kuroda sagte Anfang dieses Monats, es habe sich nichts an seiner Ansicht geändert, dass übermäßige Rückgänge der Super-Long-Renditen unerwünscht seien, da sie die Bankgewinne beeinträchtigten.

Masahiko Loo, Portfoliomanager bei AllianceBernstein in Tokio, sagte, die BOJ habe versucht, einen „Sweet Spot“ zu finden, an dem die Kurve nicht zu steil – aber nicht ganz flach ist. “Ich denke, sie suchen hier immer noch nach dem Gleichgewicht”, sagte er.

Er sagte aber auch, dass die BOJ eine „stabil niedrige“ Renditekurve will, was auf dem Markt einige Verwirrung darüber hervorruft, ob die Bank superlange Renditen nach oben oder unten drücken will.

Die Anleger werden am Dienstag einige Hinweise auf die Überlegungen der BOJ erhalten, wenn sie ihre Anleihekaufpläne für Juli bekannt gibt.

Da die Regierung plant, die Anleiheverkäufe ab Juli um mehr als 30% zu steigern, um ein riesiges Konjunkturpaket zu finanzieren, erwarten einige Anleger, dass die Zentralbank ihre Käufe erhöht.

“In Zeiten wie diesen ist es wichtig, die Kreditkosten niedrig und stabil zu halten”, sagte die Quelle.

“Die BOJ schließt eine Zunahme der Käufe von superlangen Anleihen mit der Wirtschaft wahrscheinlich nicht aus”, sagte eine mit ihrem Denken vertraute Quelle, eine Ansicht, die von einer anderen Quelle bestätigt wurde.

Eine Zunahme des Kaufs von Super-Long-Anleihen würde mehr als drei Jahre langsamer Verlangsamung rückgängig machen, die die BOJ unternommen hatte, um die Belastung einer flachen Zinsstrukturkurve für Finanzinstitute zu verringern.

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